【北京时间科技记者 辙欢】去年双十一，美国纽约证券交易所为“2015天猫双11全球狂欢节”特别举行一次远程开市敲钟仪式。就像过春节一样，纽交所外墙上悬挂起大幅的橙色阿里巴巴LOGO和红色天猫“双11”横幅。纽交所的工作人员也身穿印有阿里巴巴字样的马甲。那是纽交所首次为一家中国的互联网企业举行远程敲钟仪式。

而今年，华尔街对阿里的态度急转直下。昨日阿里巴巴 收于94.34美元，跌幅达2.41%双十一前夕，纽约媒体频繁报道美国证券交易委员会（SEC）对阿里巴巴调查的新消息，称有阿里的“内线”正配合SEC进行调查。在阿里发布收入和利润仍在高速增长的新季报后，股价不涨反跌。

若隐若现的不信任

上月，阿里巴巴预计今年双十一的交易额将刷新去年创下的143亿美元记录。面对如此惊人的数字，华尔街的部分卖空者表示难以置信。质疑阿里巴巴在操作中存在虚假交易和销售夸大。

今年五月份，阿里巴巴对外表示美国证监会正在对其同菜鸟物流公司之间的复杂交易进行调查，同时调查涉及的领域还包括其电商网站在年度“双十一”购物狂欢节时的账务操作。而太平洋广场市场分析公司（Pacific Square Research）此前也曾对阿里巴巴的会计操作提出过质疑。

有消息称SEC很可能在使用不止一位线人和告密者来帮助自己进行调查，而调查可能还会持续未来几个月的时间。另据一位对此次调查知情的人士透露，根据告密者提供的信息，阿里巴巴存在数十亿交易额作假。

业内人士称，一旦调查被做实，以严苛著称的美国股市恐怕会让阿里后悔自己当初的选择。因为在财务管理、公司治理、信息披露等方面，美国上市企业只要某一环节达不到标准或经营业绩不善，就可能遭到停牌甚至摘牌的处罚。

《萨班斯－奥克斯利法案》规定了强制性信息披露，美国上市公司必须公布包括资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表四张报表。且规定非常细致，如“本地税收必须与向美国证监会申报税收原则一致，最大差距不得超过10%”（中国公司此差距可达10倍以上）。

另外，今年10月，美国服装和鞋类协会（The American Apparel & Footwear Association，简称AAFA）再次呼吁美国贸易代表办公室（Office of the United States Trade Representative，简称USTR）重新将阿里巴巴及该公司旗下的淘宝等平台列入“恶名市场”名单。 

华尔街的窘境

分析人士指出，种种不信任、华尔街对阿里的猜不透以及华尔街认为中国宏观经济走势仍存在很大的不确定性，导致了如今做空势力高涨的局面。

根据金融分析公司S3Partners提供的数据，今年以来阿里巴巴集团股票的空单数量激增了49%，相当于增加了约39亿美元。到9月末时，阿里巴巴集团的空单总额已达到创纪录的129亿美元。

Kynikos Associates创始人吉姆·查诺斯Jim Chanos一直是华尔街唱空中国和阿里巴巴集团的代表人物。他质疑菜鸟物流被用来帮助阿里巴巴掩盖资产负债上的损失。外界关于菜鸟物流所知的信息并不多，Jim Chanos怀疑阿里巴巴在不透明的情况下进行某种暗箱操作。他在CNBC的访谈节目中重申了自己的观点，这家中国公司依然存在着企业治理和透明度的问题。

券商WedbushSecurities的分析师吉尔·卢里亚（GilLuria）表示，市场中有人担心，阿里巴巴集团的盈利能力被夸大了，且中国宏观经济走势仍存在很大的不确定性。

作为阿里巴巴集团长期的大股东，软银在今年年初前者股价上涨时抛售了价值100亿美元的持股，也增加了市场的紧张气氛。

据北京时间记者对主流做空者观点的统计，目前，大部分做空者的核心观点在于阿里的数据太过华丽。它的顾客比亚马逊多，发货量比UPS大 。不爱网购的美国人明显体会不到阿里商业模式的精妙之处。在美国，超市、百货等线下购物体系非常发达，电商生态也有很多丰富的层次，因此美国人民并不会集中在某一个平台上疯狂网购。

《财富》曾提问有没有可能其实是阿里巴巴的业务规模太大，导致美国投资者实际上是坐井观天。

阿里巴巴美国发言人鲍勃·克里斯蒂的回答很简单：是的。“我们的投资者没有亲身用过我们的产品，如果有在美国的人用过，我保证那也是住在美国的中国人。”他说：“我们（美国人）在凌晨两点的时候可以下楼去街角的商店买牙膏，在中国这样行不通，唯一的办法是去网店，然后让人把牙膏送到家里来。”

分析人士指出， 可以预见阿里在美国长期纠缠的很多问题在未来很长时间内都不会改善，但赴美上市仍是阿里唯一的选择。

阿里巴巴采用了VIE架构，境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过设在境内的外商独资企业以协议的方式控制境内的业务实体。阿里巴巴在国内上市就需要将境外权益转到境内，过程中涉及到系列协议的终止、废除等诸多法律问题，需要付出相应的对价。

软银、雅虎持有阿里巴巴开曼公司股份，如果把阿里巴巴开曼公司变成空壳，权益转回到境内，不再向其输送利益，软银、雅虎持有的就变成了空壳。

通常拆除VIE架构，可以通过内地人民币基金接盘。但即使软银、雅虎愿意退出，阿里体量巨大，没人能接盘。

加上根据阿里巴巴集团与雅虎此前协议，只有于2015年底之前上市，才有权回购雅虎剩余股份的一半。国内IPO审核进程缓慢，阿里巴巴集团等不起。

“当时香港对阿里关闭了大门，阿里即使后悔也没有别的退路。”该分析人士告诉北京时间。